最近一段时间，全球股市以最快的速度跌进熊市，创下了历史的记录。而号称“在别人恐慌的时候贪婪”的巴菲特，斥资约4530万美元增持了超过97.6万股达美航空，平均每股46.40美元。近期的消息显示巴菲特以22.96-26.04美元的价格出售1299万股达美航空股票。

   这简直是“抄底抄到半山腰”的典型，作为一个价值投资者，在价格下跌的过程中抄底，是经常出现的事情，因为这个时候的公司估值越来越便宜，但是这么就认亏止损，对于巴菲特而言可以说是第一次。

   作为“股神”，巴菲特有很多投资神话，当然，人不可能真的是神，自然也有一些失败案例。

   以前的失败案例，一般是经过漫长的时间，巴菲特才承认错误。比如巴菲特当年买入乐购超市，随着股价下跌，越跌越买----这也是价值投资者的一个典型特征，但是持有了8年之后，乐购超市爆出财务造假丑闻，巴菲特不得不止损离场，承认自己犯了错误。

   而航空股是巴菲特的最爱之一，他1989年买入了美国航空股票，不过这家航空公司差点破产，后来引入了英国航空出手拯救，最终收回了成本，持有几年相当于浪费时间。

   价值投资有两个特征，一个是只要公司的基本面没有变化，那么价格越低越买，基本上没有“止损”的说法。只要坚持持有，相信未来就能够获得不错的回报。这样的逻辑，其实整体上应该问题大，即便是偶尔踩到了雷，也不妨碍这个策略的整体回报。

   价值投资者的另一个特征，就是“护城河”，他们喜欢买入有护城河的公司，比如品牌、渠道、专利，这些都属于护城河，茅台的品牌就不用多说了，也成为了A股价值投资的典型。

   不过我个人并不认为航空公司有什么护城河。 航空公司是典型的“脆弱性”公司，这是相对于塔勒布的《反脆弱》而言。这个行业太容易被外界冲击而打垮了。

   比如油价暴涨，成本就大涨一截，很容易陷入亏损。比如汇率波动，看看航空公司财报，有时候汇兑损失就可以吃掉十几个亿的利润。再比如这次的黑天鹅事件，人们减少出行，或者出现一场事故，比如波音就是掉了两次飞机，都会让航空公司陷入困境。而航空公司重资产，负债率又高，一点风吹草动，可能就直接破产了。

   所以，我个人是不能理解巴菲特买入航空公司的，哪怕是航空公司上游的机场，都比航空公司好多了。

   回过头来，巴菲特这次这么快就承认错误，意味着航空公司可能正在迅速恶化。现在不是估值不估值的问题，而是能不能活下来的问题。 我多次说过，随着这次黑天鹅的冲击，很多美国公司都跌入了一个非常便宜的价格区间，如果未来能够活下去，不破产，那么可能会取得非常不错的回报。因为第一价格足够便宜，第二很多竞争对手在这场危机中倒下了。

   我之前说过的波音，可能就属于这类，波音虽然很可能破产，但是我认为，美国政府有99.9%的可能性会救助波音。 而航空公司则不一样，现在一些经济学认为，如果没有政府救助，可能7成航空公司都要倒下。即便是政府出手救助，也不可能所有的都救，就像2008年金融危机救了贝尔斯登而没有救雷曼一样。有后台的都被接走了，没后台的就被一棍子打死了，《西游记》在几百年前，就已经说得明明白白。

   而巴菲特的认亏出场，还提示了一个信号，现在可能还远远不是市场底部，未来股市依然大概率会下跌，整体上抄底还早，除开一些个股，如果准备持有不短于4年时间的，可以适当抄底。

   所以，我依然保持对美国股市的判断，那就是未来将继续震荡探底，而3月26日的高点，也就是这波反弹的高点。当然，A股的总体走势也差不多，无非是时间先后上的差别。

（注：本新闻来源腾讯网）

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